美国的选举结束了吗？

随着美媒集体“官宣”拜登获胜、二十多个国家元首已发祝贺，特朗普的连任梦似乎走到了尽头。表面上，他依然拒绝认输，指望靠法律途径“翻盘”；但知情人士私下透露，一旦起诉也无力回天，特朗普就会计划“大方地承认败选”，并“和平移交权力”。

美国似乎正在穿过2020年总统大选的喧闹，步入“拜登时代”。

“拜登时代”的白宫施政新策

小编在前几期《汇魂周刊》的“特别策划”栏目中详细地分析过拜登的施政主张，这次结合相关历史数据再做系统深入的分析。

首先，最令美国国民关注的是拜登的税收政策。在税收政策上，拜登希望对高收入群体加税，低收入人群税收减免。特朗普执政时期推行的对富人阶层和公司设置的减税政策将被撤销。公司税将由当前的21%提高至28%。年收入40万美元以上人群的个人税收从37%增至39.6%，40万美元以下的中低阶层暂不加税。拜登将要求年收入100万美元以上的富人缴税比例与工薪税持平，等于直接将高收入人群的资本利得税提高了约一倍。拜登的税收方案预计在未来10年内为联邦政府增收3万亿美元。

其次，在财政刺激政策上，拜登将支持更大规模的新的财政刺激方案。拜登主张通过投资科技、教育、基础设施来提高经济增长潜力。拜登提出组建2000亿美元的清洁能源和基础设施基金，重点投资交通设施和基础建设，来增加百万中产阶级的工作。投资3000亿美元用于国内购买和研发以改善美国的体系（清洁能源、公共卫生、电信和基础设施），促进国内生产。提倡清洁经济体系建设，创造1000万个新的就业机会。

再次，支持美国制造、提高美国公司的外国子公司的税收。通过区分美国公司国内外的关税征收方式，将美国公司的外国子公司赚取的收入税收从10.5%提高到21%，促使制造业回流美国，激励公司将分支转移回国内，并进行税收抵免。

第四，在移民政策、提高劳动力人口方面。拜登将放宽移民限制，给目前在美国但未被授权公民资格的人提供拥有公民身份的路径，创造每年14万个雇佣工作绿卡。美国难民的接纳年度上限提高将到12.5万人。

最后，拜登计划通过补助少数、劣势族群，弥合美国社会裂痕。拜登呼吁建立更多法律法规解决因种族产生的工资歧视问题。拜登称，他的团队将探索因奴隶制和种族隔离的历史问题，向非裔美国人支付现金赔偿的可行性。他还承诺拨款3亿美元给警察部门，以招募更具多样性的警察团队，并训练他们建立和谐的警民关系。

“拜登时代”的金融新风向

当前，由特朗普发起的选举作弊诉讼，虽然短期内会使得权益市场可能因为激烈的法律斗争而波动加剧，但中期看有助于各权益市场基本面定价能力的恢复。

首先，美国股市短期内可能会因为企业税上调，以及疫情蔓延触发封锁措施的预期而承压。整体看标普500指数在特朗普任内带来65%的涨幅，而斯托克欧洲600指数回报率却只有14%，其宽松的金融监管以及税收减免抬升了股票市场的溢价率。但实际上由于民主党难以控制参议院，因此企业税并不一定会上调，同时刺激方案的力度可能比预期要小。后续美国股票市场预计会呈现出一幅分化的场景，清洁能源、基建、医保等板块的估值将受到提振，而处于高位的科技板块、面临严监管的金融板块以及传统能源板块的估值将不可避免地承压。同时基于拜登政府对清洁能源的大幅押注，全球股票市场可能即将迎来相关板块的投资共振。

美元方面长期走势难改疲态，主要原因包括拜登政府新的财政刺激方案、较温和的贸易政策以及美联储对货币政策评估框架的调整可能持续数年。尽管美元指数近期有所反弹，但仍较3月高点下跌约9%，并且创下2017年以来最差年度表现。2020年美联储降息至近零利率以应对疫情对经济的冲击，目前看美联储将维持利率在历史低位数年，这将使得美国与其他国家间的利差优势缩减。但另一方面，受益于民主党较为温和且具有可预测性的外交政策，美元作为储备货币的魅力可能得到提升。

美债方面，选前收益率一度升至数月高点，但在民主党大获全胜的可能性下滑以及大规模刺激支出希望转淡之后，美债收益率出现下跌。短期看美债收益率或许不会有实质性变动，直到2021年刺激措施和通胀前景更明朗的时候。

大宗商品方面，原油可能在未来面临进一步的供应过剩。拜登不仅会改变美国石油业政策，而且对一年内的全球原油供应都将产生重大影响。与特朗普对伊朗的极限施压相比，拜登承诺为伊朗提供一条回到外交和重返核协议的道路，前提是伊朗重新履行拜登担任副总统期间敲定的协议。这将可能为伊朗的原油出口提供新的机会。同时清洁能源的推广也将进一步蚕食传统能源业的市场份额。贵金属以及基本金属预计会获得更多的支撑力，需要关注财政刺激方案的力度、经济复苏的速度以及通胀中枢能否实际反转。

"拜登时代"的挑战：如何维持复苏的步伐

当前摆在拜登面前的是被新冠疫情重创后的美国经济，他的政府必须帮助数百万美国人重返工作岗位。随着新冠病毒病例再度激增，遏制疫情的卫生政策转趋更严可能会抑制经济复苏，企业也更难增加招聘。同时，疫情也引发本身的经济障碍，如果不加以解决，这些障碍可能会变得系统化。

情势正在逐步改善：10月份增加了638,000个工作岗位，使失业率降至6.9％。创下记录的家庭支出推动了第三季度经济增长大幅反弹，制造业也在加快步伐。高于正常水平的储蓄率可在未来几个月为消费者以及总统当选人的经济提供子弹。但是劳动力市场还有很长的路要走。与在疫情引发封锁之前的2月份相比，就业人数减少了1000万人。

要能在这些生机乍现的成果上乘胜追击，取决于疫苗的开发和大规模部署，尤其是新冠病毒病例创下记录并可能引发另一波商业封锁时。维持最近的经济势头还部分取决于国会的另一轮财政刺激方案，国会议员在大选的前几个月一直未能达成一致。

美国经济学家Joshua Shapiro指出，要回到原来的水平需要很长时间，但我们正在朝着正确的方向前进。就人类行为和经济活动的意义而言，病毒的传播路径将极为重要。因此，未来仍然有很多问号。

有关申请失业救济人数的最新数据证明了这一点。在截至10月31日的一周中，申请失业救济金的美国人比预期多，这凸显了劳动力市场的动荡，而且经济只是逐步在复原。